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国债有国家信用做保障,通常是最可靠、风险最小的资产,持有国债获得的收益,可以近似地看作资金的无风险收益,也是金融资产定价和计算投资机会成本的基石。如果一笔投资获得的收益连国债收益率都不如,那么这笔投资就不值得。平安证券研报表示:“黄金作为一种避险资产,具有在不确定性加剧的环境中保值增值的特点。因此,当全球不确定性显著上升时,黄金价格也可能因此上涨。”

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2019年黄金价格大涨的最重要原因是美国长期利率下行,在美国国债收益率下跌空间有限的判断之下,黄金从逻辑上看似乎难以延续2019年的上涨态势。张明写道:“在2020年,全球经济政策不确定性有望适度缓解。随着美国大选时点临近,我们认为特朗普与中国达成第一阶段经贸协议,暂时缓和美伊冲突,集中力量处理国内问题的概率更高。”

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